Kebijakan Modal Kerja

Kebijakan modal kerja dihubungkan dengan jangka waktu pinjaman dan tingkat bunga, makin panjang umur pinjaman makin tinggi tingkat bunganya. Pinjaman jangka panjang untuk modal kerja, pihak yang meminjam harus membayar bunga yang lebih besar daripada pinjaman jangka pendek. Karena masa mendatang adalah penuh ketidakpastian sehingga pihak yang memberi pinjaman memperhitungkan risiko ketidakpastian tersebut. Modal kerja yang dipenuhi dengan pinjaman jangka panjang memiliki tingkat likuiditas tinggi, risiko kegagalan memenuhi kewajiban-kewajiban yang jatuh tempo kecil. Pada umumnya perusahaan menggunakan pinjaman jangka panjang untuk memenuhi kebutuhan modal kerjanya, dan perusahaan yang demikian disebut menganut kebijakan modal kerja yang konservatif.

Kebijakan modal kerja yang lainnya adalah bahwa modal kerja harus dihubungkan dengan harta. Harta lancar sebaiknya dibiayai dengan utang lancar, harta tetap sebauiknya dibiayai dengan utang jangka panjang dan modal sendiri. Perusahaan yang mampu melaksanakan kegiatan bisnis dengan kebijakan modal kerja yang demikian melakukan kebijakan modal kerja yang agresif; risikonya besar karena semua kewajiban yang jatuh tempo harus dapat dipenuhi oleh tersedianya harta lancar. Perusahaan yang melakukan kebijakan model ini lebih banyak gagalnya, karena struktur harta lancar itu ada yang sulit dicairkan menjdai uang tunai yaitu persediaan, khususnya persediaan barang setengah jadi atau persediaan barang dalam proses. Perusahaan pada umumnya memiliki tiga jenis kebijakan modal kerja, yaitu:

1)       Kebijakan yang agresif, yaitu modal kerja dipenuhi dengan seluruhnya dengan utang jangka pendek

2)       Kebijakan yang moderat, yaitu modal kerja dipenuhi 50% dengan utang jangka pendek dan 50% dipenuhi dengan utang jangka panjang

3)       Kebijakan yang konservatif, yaitu seluruh modal kerja dipenuhi dengan utang jangka panjang

Berikut ini disajikan dalam tabel 13.3 contoh ketiga kebijakan modal kerja dan dampaknya terhadap tigkat pengembalian modal sendiri (Retun on Equity atau ROE).

Tabel 12.3

Kebijakan Modal Kerja

Items                                                 Agresif               Moderat           Konservatif

Harta lancar                                             150                        200                      300 Harta tetap                                               200                        200                      200  Total harta                                               350                        400                      500 Hutang jangka pendek, 12%                   200                        100                        50 Hutang jangka panjang, 10%                     0                         100                      200   Total utang                                              200                        200                      250 Modal sendiri                                          150                        200                      250 Total utang dan Modal                            350                        400                      500                Rasio lancar                                         0,75:1                        2:1                       6:1 Bunga                                                        24                         22                        26                                                       12% x 200       (12% x 100) +       (12% x 50) +                                                                                          (10% x 100)         (10% x 200) Biaya tetap                                               200                       270                      385 Biaya variabel                                  0,7 sales              0,65 sales             0,60 sales        Penjualan: Ekonomi kuat                                       1.200                     1.200                  1.200   Ekonomi normal                                     900                      1.000                  1.150 Ekonomi kritis                                        700                         900                  1.050

Keterangan: Pajak perseroan 40%

Tabel 12. 4

Kebijakan Modal Kerja: Kondisi Ekonomi Kuat

Keterangan                                 Agresif            Moderat         Konservatif

Penjualan                                        1.200                 1.200                     1.200 Biaya variabel (0,7;0,65;0,6)             840                   780                        720 Marjin kontribusi                               360                   420                        480 Biaya tetap                                         200                   270                        385   Laba operasi (Earning Before Interest, Tax, EBIT)                 160                   150                         95  Bunga                                                   24                     22                         26 Laba sebelum pajak                            136                   128                         69 Pajak perseroan 40%                            54                     51                         28    Laba bersih (Earning After Tax, EAT)                                            82                     77                          41   ROI = EBIT / Total Assets                46%                  38%                      19%  ROE = EAT / Equity                         54%                  38%                      17%

    

Tabel 12. 5

Kebijakan Modal Kerja: Kondisi Ekonomi Normal

Keterangan                                 Agresif            Moderat         Konservatif

Penjualan                                           900                 1.000                     1.150 Biaya variabel (0,7;0,65;0,6)             630                   650                        690 Marjin kontribusi                               270                   350                        460 Biaya tetap                                         200                   270                        385   Laba operasi (Earning Before Interest, Tax, EBIT)                 70                     80                          75 Bunga                                                   24                     22                          26 Laba sebelum pajak                              46                     58                         49 Pajak perseroan 40%                            18                     23                         20    Laba bersih (Earning After Tax, EAT)                                            28                      35                          29    ROI = EBIT / Total Assets                20%                  20%                      15%  ROE = EAT / Equity                         18%                  17%                      12%

     

Tabel 13. 6

Kebijakan Modal Kerja: Kondisi Ekonomi Kritis

Keterangan                                 Agresif            Moderat         Konservatif

Penjualan                                           700                   800                     1.050 Biaya variabel (0,7;0,65;0,6)             490                   520                        630 Marjin kontribusi                               210                   280                        420 Biaya tetap                                         200                   270                        385   Laba operasi (Earning Before Interest, Tax, EBIT)                 10                     10                          35 Bunga                                                   24                     22                          26 Laba sebelum pajak                            (14)                  (12)                           9 Pajak perseroan 40%                             6                       5                             4 Laba bersih (Earning After Tax, EAT)                                            (8)                    (7)                            5    ROI = EBIT / Total Assets                  3%                    3%                         7%  ROE = EAT / Equity                         (6%)                  (4%)                        2%

Keterangan:

1)       Dalam kondisi ekonomi kritis, modal kerja harus dipenuhi dengan utang jangka panjang agar kegiatan bisnis lancar. Jika kebutuhan modal kerja dipenuhi dengan utang jangka pendek baik model agresif maupun model moderat, perusahaan akan kesulitan menjalankan kegiatan bisnisnya, sehingaa volume penjualan menurun.

2)       Akibatnya, perusahaan menderita kerugian. Modal kerja mempunyai dampak langsung terhadap volume kegiatan bisnis atau volume produksi dan penjualan. Perusahaan yang tidak memiliki modal kerja permanen, sulit untuk menjalankan bisnisnya dalam kondisi krisis ekonomi.